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宁波海运:业绩好转仍待后年

发布时间:2009-11-09    研究机构:天相投资

2009年三季报显示,1-9月实现营业收入6.5亿元,同比下降43%;营业利润亏损2322万元,上期为3.6亿元;归属于母公司所有者的净利润702万元,同比下降97.6%;基本每股收益0.008元。

合同运价下调和合并报表变化造成归属母公司净利润大幅减少。2009年度公司COA合同的平均运价与2008年度同比下调50%左右,由于运输价格的大幅下滑,报告期公司海运业务收入比上年同期下降约43%,毛利率比上年同期减少15.27个百分点;公司利润表的合并范围较上年同期增加了宁波海运(600798)明州高速公路有限公司,减少了宁波海运希铁隆工业有限公司,报告期末因合并范围变化影响归属于母公司净利润-3,609万元。其中,公司的财务费用比上年同期增加87.05%,主要系宁波海运明州高速公路有限公司项目借款利息费用化支出同比增加支出8,869万元,影响归属于母公司净利润-4,523万元。

运力向国际市场小幅转移。沿海电煤运输仍是公司最为主要的业务,09年以来,国际干散货运输市场快速反弹,而国内沿海运输价格一直萎靡,竞争激烈,公司加大了国际市场货物运输的比重,主要为来自澳洲的煤炭和矿石,预计和08年相比,来自国际市场的收入会有较大幅度的提升。

明州高速亏损短期仍将持续。公司投资43亿元的明州高速08年下半年并表,当年收入4887万元,亏损8874万元。09年以来,车流量较08年有所上升,但新路的路网效应仍没有形成,需要市场培育期,另一方面,09年以来,浙江省的外贸受到金融危机的冲击较大,运输需求降低,也对公司投资的公路形成了负面影响,车流量的上升较08年并不明显。考虑到高速公路投用初期,固定成本较高,初始三年一般都无法实现盈利。预计明州高速在09年和10年仍将继续亏损,但幅度会逐步减少。

盈利预测与估值。我们预计2009年和2010年公司EPS分别为-0.12元、-0.21元,维持对公司的“中性”投资评级。

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