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宁波海运:对浙能提价49% 预计综合提价超62%

发布时间:2008-05-13    研究机构:兴业证券

公司08年对浙江能源运量达850万吨。公司对浙江能源电煤2008年总运量达850万吨(允许浮动±10%,未含短途运量),较07年增加185万吨。加上神华与华能的运量预计08全年公司累积完成电煤运量可达1800万吨左右,将超过公司年报预计的1550万吨约250万吨,公司的营业收入增加明显。

基础运价对浙江能源提升49%,实际综合运价将超62%。公司主要煤运航线是从北方港至浙江省相关电厂及港口。若不计燃料附加费,本运输合同的平均运价比上年度双方签署的合同运价提高约49%。燃油附加费:燃油附加费按公历季度调整,以上一季度纽约商品交易所(NYMEX)轻质原油每日期货收市价平均值(下称期货平均价)为测算依据,73美元/桶为基准,每6美元/桶为一档浮动调整。运价表的基准运价对应期货平均价73美元/桶,期货平均价每上升(或下降)6美元/桶(不含6美元/桶),则燃油附加费增加(或减少)一档。实行燃油附加费后,运价 = 基准运价 + 燃油附加费。浮动一档燃油附加费:成山头以北港口—电厂、二程港1.1元/吨。我们预计08全年的的原油均价为110美元每桶,则燃油附加费增加约6.6元/吨,按照07年浙江能源50元/吨的运价计算,仅燃有附加费就能提升运价13%以上,所以对浙江能源的综合运价将提升62%以上。与浙江能源合同签订后,运价将追溯到2008年1月1日,全年的盈利增长影响明显。

公司目标价20元,评级为“推荐”。由于我们前期的报告已经考虑了对浙江能源提价的预期,我们维持对公司08、09、10年的EPS 分别为0.92元、1.16元、1.25元的盈利预测。按照08年业绩25倍的市盈率计算,公司海运业务的每股价值为18元。公司投资的绕城高速按照DCF 方法折算的每股价值为2元,公司总体的每股价值为20元。基于公司未来的良好成长性,维持公司“推荐”的投资评级。

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