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宁波海运调研报告

发布时间:2008-03-04    研究机构:东北证券

区域内电煤运输需求旺盛, 公司核心业务为沿海电煤运输,近两年运力扩张较快,运量同步增长电煤运输量占公司货物运输总量的比重平均在80%左右.在电煤运量中超过八成是以长期合同的形式锁定.公司2007年电煤合同运价及之前的长期合同运价均较低,2008年合同运价较大幅上涨.与大客户中国神华电煤合同运价同比上涨62%,使用运力占公司总运力38%.与大客户浙江能源的合同即将签署,运价亦将上涨.电煤合同运价上涨将使公司08年水运业务利润出现较大幅度上涨2008年初公司实施定向增发,募资6.2亿用于扩张运力,但目前船价高涨成为公司运力扩张的瓶颈,公司购船行为依然较为谨慎公司投资控股51%的宁波绕城高速西段于2007年底通车试运营,该公路尚需2-3年的经营培育期,初期会出现亏损,但中长期会有较为稳定的投资回报, 平缓公司水运业务周期性业绩波动,提高公司抗风险能力基于公司2008年电煤合同价格上涨,2008年业绩增长几成定局,2009年以后电煤合同价格的涨跌与届时国际国内干散货市场景气形势有关.一般而言,电煤合同价格滞后于市场变化,若2008年干散货市场维持相对景气,将有利于公司2009年电煤合同价格维持平稳或略有上涨.预计2008年公司收入增长51%,净利润增长117%,摊薄后每股收益0.65元.公司相对合理的估值区间介于12.35-18.56元.给予谨慎推荐投资评级,建议待股价回调至估值区间下限,作中短线投资.

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