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宁波海运(600798):电煤运价逐渐明朗

发布时间:2008-02-13    研究机构:中信建投证券

37%运力2008年运价提升62%。今日公司公告与神华2008年电煤运输合同,投入运力23.7万吨,占公司现有运力37.32%。运价较2007年提升62%,远远超过先前预期。

电煤运价仍可能超预期。公司第一大客户浙江省电力燃料公司2008年运输合同尚未确定。该公司2005-2007年间一直执行同一运价,其间电煤运价上涨明显。此部分运价存在更大上涨预期。

  盈利预测。假设2008年电煤运输运价提升60%,综合运价提升52%,运量假设增长为21.46%,2009年运价持平。预测2007-200净利润分别为1.62、5.93和6.44亿元,分别同比增长3.39%、265.40%和8.64%。考虑增发摊薄后,每股收益分别为0.28、1.01和1.10元。

  估值和投资评级。前次报告中,我们给予公司2008年25倍PE估值,是考虑了公司在2008年运价上涨30%的假设下,运价仍有较强的超预期。

  此次公司与神华的合同签订后,虽剩余合同仍有一定超预期可能,但预期已明显减弱。给予公司2008年20倍PE估值,目标股价20.26元,继续给予增持评级。

  风险分析。公司运力扩张主要通过购买二手船实现,目前二手船价格高涨,给公司运力扩张带来一定难度和风险。2008年能否实现上述盈利预期,取决于能否在2008年初尽快完成定向增发剩余两条船12万吨运力的购置。

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