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宁波海运(600798):08年与神华电煤合同运价上调62%

发布时间:2008-02-13    研究机构:天相投资

1. 与神华的电煤运价上调62%,增厚08年EPS 0.20元。

目前公司收入来自海运业务和钢材加工两部分,其中海运业务在营业收入中所占的比重在3/4左右。海运业务以沿海干散货运输为主,其中煤炭是核心货种,占总运量的80%左右。煤炭中90%为大货主的电煤运输,其余为民用煤运输。公司电煤运输执行和大货主的长期合同,运价相对稳定;民用煤主要是航次运输,运价随行就市。

神华集团和浙江省能源集团是公司电煤运输的主要客户,07年两大货主电煤运量分别占公司电煤总运量的1/3和2/3左右。公司08年和神华的电煤合同运价上调62%,超出我们前期预计的30%左右的涨价幅度。按照07年对神华的电煤运输收入2.5亿元计算,08年提价62%将增加利润总额1.55亿元,增厚EPS 0.20元。

2.与浙江省能源的运价谈判还在进行中,预计涨价幅度有望达到50%左右。

公司与神华集团等其他货主的运价合同基本是一年一签。和浙江省能源的运价合同05年签定、07年底到期,合同规定05年至07年,从渤海湾到浙江沿海电煤基准运价为47元/吨。考虑到2005-2007年沿海电煤运价处于持续提升态势,目前从秦皇岛—宁波的煤炭运价已经达到110元/吨,而公司和省能源的合同运价仅相当于市场即期运价的45%左右,08年合同运价上调空间比较大。考虑到长期合同运价一般略低于市场即期运价,我们预期公司08年和浙江省能源的合同价上涨幅度有望达到50%左右。

按照07年公司为省能源运输600万吨电煤,每吨50元左右计算,收入在3个亿左右。08年合同价每上涨10%,增加利润总额0.3亿,增厚EPS 0.04元。如果涨价幅度达到50%,将增厚公司08年EPS 0.20元。

3.上调公司08年EPS预测至0.80元,维持“增持”评级。

由于公司和主要客户08年电煤运价谈判超过我们前期预计的30%左右的涨价幅度,上调公司08年电煤平均运价涨幅至50%,预期07-09年EPS分别为0.32元、0.80元和0.85元,对应的动态PE分别为51倍、19倍和18倍,维持“增持”评级。

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