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宁波海运(600798):神华运价提升62%,远超预期

发布时间:2008-02-13    研究机构:兴业证券

政府力挺电煤运输,神华运价提62%,远超预期。由于政府力挺电煤运输,公司在新一轮的电煤运价谈判中处在非常有利的地位,公司与第二大客户神华能源的运价合同刚刚出炉:运价提升62%,超出我们原先预计的50%,公司业绩在08年将大幅上升。公司与神华的合同中对不同航线装卸率、滞期、速遣费率、亏舱费等作出了规定,确保公司电煤运输效率的提升。考虑到压港时间的减少、运输效率的提升等因素,按照07年对神华500万吨运量静态计算,公司08年对神华的运输收入保守估计将增长96%左右,预计约为5亿元,07年对神华实现收入为2.5亿元。08年通过对神华的电煤运输保守估计将增厚公司EPS 在0.20元以上。

公司对浙能、华能运价提升或继续超预期。公司目前尚未公布对第一大客户浙江能源、第三大客户华能的提价水平。我们认为,在目前的市场环境下,公司对浙能、华能的提价很可能继续超预期,提价幅度超60%的可能性非常大。全年均价按照不同航线预计,秦皇岛-广州的市场均价全年可达160元/吨,秦皇岛-上海、宁波08全年均价可达125元/吨,天津、黄骅-广州、上海、宁波与秦皇岛始发航线接近。07年公司电煤综合运价为45-50元/吨,即使公司运价全面提升60%,与目前的市场价以及08年预计市场价相比,也只约为市场价的42-44%左右,与我们预计的08年全年均价相比更是明显偏低。我们保守预计,公司08电煤运价上涨50%以上,公司在07全年总运量1500万吨的基础上,保守预计08年的总运量在1800万吨之上,电煤运量将由07年77%的占比上升到约85%左右,毛利贡献占比约上升为98-99%。量价齐升将成公司08、09年的必然趋势,业绩在08、09年将爆发式增长。下表为公司量价增长的敏感性分析。

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