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宁波海运:运价上涨可能超预期

发布时间:2008-01-14    研究机构:中信建投证券

内贸干散货业务比重最高的企业2006 年,公司约96%利润来自水运业。水运业务中,按区域分,国内运输约占93%;按货种分,电煤约占72%。因此公司沿海干散货业务比重最高,对沿海电煤运价的波动也最为敏感。如果沿海干散货运价上涨,则公司获益最明显 CCBFI 近期独立于BDI 强势上涨BDI 在2007 年10 月底前后达到11000 点高点后出现调整,目前在8000 点左右,下跌了约27%。国内沿海干散货指数CCBFI 由于需求增长稳定,运力波动较小,在BDI 出现明显的调整背景下,继续呈现强势状态。2008 年,国内电煤海运价格上涨已经成共识 公司历史运价较低,上涨预期更强07 年公司煤炭运量中,有近一半执行三年前的运价,整体运价偏低。2006 年中海发展内贸煤运价高出公司约28%,2007 年上半年则高出约18%。如果中海发展内贸煤运价2008 年提高10%,公司要达到其相同运价水平,则运价要上涨30%左右。公司运价上涨预期强烈 估值和投资评级调升前次20%运价上涨预期至30%,此预期仍有超越的可能。则增发摊薄后,07-09 年EPS 分别为0.28、0.75 和0.81 元。考虑运价仍有超预期可能,给予2008 年25PE 估值,目标股价18.69 元 继续给予增持评级。

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