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宁波海运(600798)估值基本反映未来预期

发布时间:2007-08-20    研究机构:安信证券

  报告摘要:行业高景气,业绩快增长 上半年受干散货市场运价不断上涨的带动,公司的平均运价水平上涨了20.63%,各项经营指标大幅增长,营业务收入、营业利润和净利润分别同比增长了26.01%、64.09%和77.5%。

  干散货景气周期有望延续至2010年,托高公司电煤运价 公司的电煤运价虽是长期合同定价,但也随国际市场价格联动,虽然干散货运价指数不断走高,但我们认为本轮繁荣有望延续到2010年,公司的电煤运价也有望维持在高位。

  浙江电煤需求保证公司运量需求增长 公司电煤运输约占浙江省电煤运输市场的25%左右,其余由中海集团、省富兴海运公司、浙江省海运集团总公司等承运。

  根据浙江省在建火电机组的投产时间,07年电煤需求增量将是06年的2倍,需新增运力60万载重吨,08~2010年还将增加约3800万吨,需新增运力110万吨。根据公司运力的扩张计划和市场份额,运力的增长还不足以满足需求的增长,因此,公司才有07年的定向增发融资计划,目的就是扩充运力,以满足浙江电煤运输需求的增长。

  定向增发为了运力扩张 公司目前的运力不足60万载重吨,07年计划新增1艘7万吨和2艘5万吨散货船,合计17万载重吨,并在2010年达到100万载重吨的运力。

  而07年的运力扩张将借助于定向增发来完成,其中1艘5.2万吨货船已在8月3日完成签约购买合同。预计定向增发项目将在07年底完成。

  公路收费业务-09年后的又一增长点 公司控股51%并将参与经营的宁波市绕城公路西段位于宁波中心城西南,全长约42 公里,按高速公路建设,预计08年建成通车,经营期限25年。预计08年公路业务的利润贡献在500万元左右,而09年的利润贡献为3500万元,2010年的利润贡献将超过6000万元。并且公路资产收益的稳定增长将在一定程度上减少海运业务周期性波动对公司业绩的影响。

  估值基本反映未来预期 预计公司07、08 年业绩为0.34、0.46 元,即使考虑到公司今后业务结构更趋稳定,我们给予08年动态23PE,则6个月目标价也仅为11.00元左右,目前价格不具备较好的投资性,给予“中性-A”的评级。

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