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航运行业:近期集运市场表现强劲,行业复苏方向明确

发布时间:2017-01-15    研究机构:兴业证券

我们率先提出航运的集运和干散货子行业将迎来复苏。我们16年11月发布的报告《通往复苏之路,积蓄向上的弹性》中提到,2016年集运市场企业大量合并,集中度提升,业内普遍亏损严重,市场更为集中后,经营主体之间将更容易达成默契,控制运力投放,保障运价。我们认为当前集运和干散货子行业正处于复苏的前夜,尽管线性预测的供求关系仍不足以支持全面的复苏,在岁末年初货主补库存时点以及在供给削减预期强化下,存在较强的运价弹性。在11月18日发布的交运行业2017年投资策略《十年等一回,迎接航运复苏和铁路改革中》重申了这一观点。

近期集运市场表现强劲,运价持续超预期上涨,我们的观点正逐步得到验证。2016年12月,集运市场运价开始上涨,2017年1月13日,综合指数SCFI收于990点、欧线收于1086美元/TEU、美西收于2211美元/FEU,分别较2016年11月25日的782点上升了26.6%、40.1%、44.7%,分别同比去年上升了45.6%、46.8%、56%。欧线、美西线的运价已经创2015Q2以来的新高。一般来说,欧线、美西线盈亏平衡点在900、1600美元上下,2016年11-12月。欧线运价均值949美元、美西均值1658美元,大多数集运公司已经能够实现盈利,目前的运价对应的盈利能力更强。

多因素导致近期运价大涨。(1)如我们前期报告中提到的,船公司在控制运力。根据Alphaliner的数据,环比来看,四季度远东-北美的运力投放逐月下滑,12月较9月下降了4.4%,同比来看,11、12月运力投放分别同比下滑4.6%、3.6%;欧线12月较9月下降了7.7%,11、12月同比变化-2%、3.8%。当然这其中有韩进破产的影响,但目前市场整体运力闲置率达到7.4%,而韩进的运力仅占全球3%,船公司主动控制运力投放是根本原因;(2)年前出货小高峰。这一点我们在前期报告中也提到,一般春节前货主会集中出货,但即使考虑到今年春节较早,剔除错峰因素,同比来看运价也是大幅上涨的;(3)外需改善,尤其是美国。美国经济数据表现良好,带动其集装箱进口需求。从中国的出口数据来看,2016年11、12月对美出口连续两个月改善;从Alphaliner的数据来看,10月、11月远东-美国集装箱运量分别同比上升了8.6%、8.7%。

投资建议。春节淡季和四五月的运价表现可以继续验证我们的观点。春节期间由于工厂大部分停工,一般是运输淡季,去年欧线运价跌到200-300美元,但目前市场火爆,船公司已经在为淡季囤货,我们预计今年春节淡季的运价将大幅高于去年;四五月美线将集中签订合约,美线合约货的比例一般能达到40-50%,去年美西线市场价仅为700-800美元,大幅低于1600美元的盈亏点,这也导致签订合约价较低,船公司亏损严重,目前船公司保价扭亏的意愿很强,可以期待四五月的运价表现。我们维持年度策略的观点,集运集中度提升以及干散货产能利用率的反转将是2017年运价向上弹性放大的重要条件,结构性的复苏已经启动。建议低位买入集运标的中远海控(原名中国远洋)、干散货及“一带一路”相关标的中远海特(原名中远航运),关注沿海散货标的宁波海运(600798)。

风险提示。市场需求低于预期、运力投放超出预期、贸易保护主义抬头

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